ExplainSpeaking: 5 grunde hver til, hvorfor RBI måske vælger at hæve renten i denne uge, og hvorfor det måske ikke - Juni 2022

For at være sikker, har RBI været i en lidet misundelsesværdig position. Selvom det er rigtigt, at den skal kontrollere inflationen i den indenlandske økonomi, har centralbanken ikke helt kontrol over alle de årsager, der fører til et stigning i priserne.

En fodgænger går forbi Reserve Bank of India (RBI)-bygningen i Mumbai (Fotograf: Kanishka Sonthalia/Bloomberg)

Kære læsere,

Senere i denne uge, den 8. oktober for at være præcis, vil Indiens centralbank revidere sin pengepolitiske holdning. Hvis du har læst ExplainSpeaking regelmæssigt, vil du huske, hvordan RBI i løbet af de sidste to år har prøvet alt i sit arsenal for at sætte skub i Indiens økonomiske vækst, mens de har valgt at dæmpe inflationskontrol. Dette har været afgørende, fordi fastholdelse af detailinflationen tæt på 4 % er det lovpligtige krav til RBI; der er ikke noget sådant mandat (det kan der faktisk ikke være) med hensyn til BNP-vækst. Tidligere har ExplainSpeaking også uddybet hvordanRBI's prioritering af vækst kan føre til en inflationsspiral, som, når den først er sat i gang, kan være svær at kontrollere.



For at være sikker, har RBI været i en lidet misundelsesværdig position. Selvom det er rigtigt, at den skal kontrollere inflationen i den indenlandske økonomi, har centralbanken ikke helt kontrol over alle de årsager, der fører til et stigning i priserne.

Tag for eksempel regeringen, der lægger høje afgifter på benzin og diesel. Høje brændstofpriser har en tendens til at have en massiv inflationsstigning, ikke bare direkte - det vil sige, når du får en fuld tank benzin til en SUV eller scooter - men også indirekte - når f.eks. firmaet, der forsyner dig med frugt og grøntsager, beslutter at give videre stigningen i dets transportomkostninger.

RBI kan ikke bede regeringen om at reducere skatterne på olieprodukter, ligesom den ikke kan diktere, hvor mange penge regeringen skal låne i et bestemt år.




barnlig gambino nettoværdi

Statens låntagning er en anden nøglefaktor. Hvis RBI udskriver penge for at finansiere kløften mellem de offentlige udgifter og indtægter, er det ret sandsynligt, at de ekstra kontanter i systemet vil sætte skub i inflationen. RBI ejes af regeringen, og den kan ikke fortælle regeringen, at den ikke vil forsyne den med de penge, der kræves til at gennemføre politiske beslutninger.

Ydermere skyldes nok detailinflation ofte, at priserne på frugt og grøntsager stiger på grund af midlertidige faktorer, som RBI ikke har nogen kontrol over - for eksempel, at uregelmæssig regn ødelægger en afgrøde og resulterer i en stigning i priserne på fødevareartikler.

Så er der en lang række internationale faktorer.



Råoliepriserne er kritiske. I sidste uge læste du, at råoliepriserne havde overskredet per tønde for første gang i tre år. RBI har ringe kontrol over, hvordan internationale råoliepriser eller udbud bestemmes. Den kan ikke bede Organisationen af ​​Olieeksporterende Lande (OPEC) om at hæve produktionen af ​​råolie for at bringe priserne.

En anden lignende faktor er handlingen fra de største centralbanker såsom den amerikanske centralbank. Hvis Fed hæver renten i USA, har det en tendens til at tiltrække investorer mod USA og væk fra lande som Indien. Dette resulterer i, at der efterspørges flere dollars i forhold til rupeen, hvilket igen fører til, at rupeen mister værdi (eller falder) i forhold til dollaren og i processen gør al indiske import, såsom råolie, dyrere.



Disse begrænsninger understreger, hvor svært det er for RBI at revidere sin pengepolitik hver anden måned. Dette er mere tilfældet i en fase, hvor det er vanskeligt nøjagtigt at fastslå økonomiens sande tilstand. Læsere bør også huske, at ændringer i de politiske renter har tendens til at tage noget tid - et par uger, hvis ikke måneder, i det mindste - før de giver resultater af nogen art.

Lad os som sådan se på fem grunde hver til, hvorfor RBI måske ønsker at hæve renten, og hvorfor den kan vælge at opretholde status quo.



Da RBI har afholdt sig fra at hæve renten i den bedste del af to år på trods af, at inflationen holder sig uden for sin komfortzone - det vil sige detailinflationen på over 6 % - lad os først se på, hvorfor RBI måske vælger at fastholde endnu en gang status quo.

1. I modsætning til MPC's betænkeligheder har den overordnede detailinflationsrate i de seneste to måneder været lavere end de niveauer, der forventedes i augustgennemgangen.

Indien CPI-inflationen fortsatte med at aftage for tredje måned i træk i august og udskrev på 5,3 % år-til-år...Husk på, at under toppen af ​​anden bølge i maj havde en kraftig sekventiel stigning i priserne skubbet inflationen op til 6,3 %, skriver Prasanna A, Abhishek Upadhyay og Tadit Kundu - alle tre tilhører ICICI Securities - i en nylig note.

2. Det, der er særligt lettende ved inflationens natur, er afdæmpningen af ​​fødevareinflationen. En stigning i fødevarepriserne har en tendens til at udvinde de højeste politiske omkostninger. Opbremsningen i den seneste måned [august] var drevet af fødevareinflationen, der er faldet til 3,8 %, fra 4,5 % i juli og 5,2 % i maj, hedder det i ICICI-værdipapirnoten.

3. Hvad der er endnu mere opmuntrende at få øje på på inflationsfronten er, at analytikere forventer, at inflationen vil aftage yderligere i de kommende måneder. … inflationen over de næste tre udskrifter kan gennemsnitligt (ca.) 4 % med mindst én udskrivning sandsynligvis på under 4 % på baggrund af gunstige basiseffekter, hævder ICICI-notatet.

4. En anden nøglefaktor, der vil nedbringe presset på RBI for at hæve renten, er forventningen blandt flere analytikere om, at regeringens finanspolitiske underskud - forskellen mellem dens udgifter og indtægter - vil være lavere end hvad der var forventet ved starten af ​​finansåret. år.

ICICI Securities-analytikere forventer (se tabellen nedenfor) et finansunderskud på omkring 6,2 % af BNP mod forventningen på 6,8 % (af BNP) på tidspunktet for præsentationen af ​​EU-budgettet.

Finanspolitiske skøn vs BE

De er ikke alene. Også Nomura forventer, at det finanspolitiske underskud vil blive lavere med et tilsvarende beløb (se tabellen nedenfor).

Omfanget af potentiel opadgående overraskelse i finansunderskuddet i FY22

Som delkomponenten viser, har de naturligvis andre årsager til, at det finanspolitiske underskud bliver lavere end budgetoverslagene. For eksempel, mens analytikere hos begge firmaer forventer, at indtægterne er mere end budgetestimaterne, forventer Nomura, at regeringen vil bruge mindre end budgetteret, mens ICICI forventer, at udgifterne er højere end budgetoverslagene.

5. Endnu en grund til, at RBI kan vælge at undgå at hæve renten, er frygten for, at det økonomiske opsving stadig er ret usikkert. Tag et kig på de sidste par udskrifter af Nomura's India Business Resumption Index (se diagrammet nedenfor). Selvom det er rigtigt, at den seneste post (for ugen, der slutter den 26. september) viser en skarp stigning, er det ganske tydeligt, at den økonomiske aktivitet er steget (som fremhævet af den grønne markør) i de seneste par uger. I sit notat udtaler Nomura selv, at rekordhøjen i genoptagelsesindekset for virksomheder sandsynligvis er en afvigelse og hævder, at andre realøkonomiske indikatorer fortsætter med at kæmpe.

Nomura's India Business Resumption Index

Kort sagt, hvis inflationen er modereret siden den sidste politikgennemgang og sandsynligvis vil forblive et godt stykke inden for intervallet i de næste par måneder, selvom presset fra finanspolitisk skred aftager, mens økonomiske vækstbekymringer hersker, kan det hævdes, at RBI bør undgå at hæve renten.

Lad os nu se på fem grunde til, at RBI's MPC, i det mindste på papiret, kunne retfærdiggøre en forhøjelse af satserne.

1. Mens den overordnede detailinflation er aftaget, og det samme er fødevareinflationen, er kerneinflationen – det vil sige inflationsraten uden at tage højde for fødevare- og brændstofpriserne (som begge anses for at være for volatile) – fortsat høj og klæbrig. Se den røde linje i diagrammet nedenfor (Kilde: ICICI Securities).

Kilde: ICICI Securities

Kerne-CPI-inflation betyder i bund og grund, at forbrugerne står over for en bred inflationsspiral. Dette vil igen tvinge forbrugerne til at forvente højere inflation, fordi de ikke kan køre høje priser ned ved at betegne dem som en midlertidig stigning. Højere inflationsforventninger har en tendens til at sætte skub i højere inflation, fordi alle kræver højere lønninger, og virksomhederne sætter priserne op for at have penge til at opfylde sådanne øgede forventninger. Dermed fortsætter inflationsspiralen.

2. Mange, inklusive regeringen, har hævdet, at økonomien allerede har vist et V-formet opsving. Der kan faktisk rejses en sag. I sidste uge viste data fra handels- og industriministeriet, at Indiens indeks for otte kerneindustrier så en stigning på 11,6 procent i august. Tilsvarende forbedredes det sæsonkorrigerede IHS Markit India Manufacturing Purchasing Managers' Index (PMI) fra 52,3 i august til 53,7 i september, hvilket indikerer en stærkere ekspansion i de overordnede forretningsbetingelser på tværs af sektoren. Data fra syv byer, leveret af Anarock ejendomskonsulenter, viser, at boligsalget sprang over det dobbelte i perioden juli-september, og at de gennemsnitlige priser steg 3%. Hvad mere er, med udvidelse af vaccinationer og faldende antal tilfælde af Covid, er chancerne for en frygtet tredje bølge (og den tilhørende økonomiske forstyrrelse) faldet kraftigt.

Så hvis økonomien allerede er i bedring, hvorfor skulle RBI så ikke vende tilbage til sit hovedmål om at bremse inflationen, især da kerneinflationen er høj og klæbrig?

3. Mange analytikere forventer, at råoliepriserne vil bryde /tønde ved årets udgang. Nogle forventer, at priserne kan nå 0/tønde i december. Dette indebærer, at under forudsætning af, at regeringen fortsætter med at beskatte olieprodukter lige så hårdt, kan en liter benzin koste næsten 125-130 Rs, når inderne byder 2022 velkommen. Dette vil, som forklaret tidligere, yderligere bidrage til detailinflationen, hvor kerne- inflationskomponenten (ikke-brændstof) er allerede ret høj.

Nyhedsbrev| Klik for at få dagens bedste forklaringer i din indbakke

4. Den amerikanske centralbank har signaleret, at den vil begynde at stramme pengepolitikken. Takket være stigende inflation i avancerede økonomier som USA er obligationsrenterne (muligvis den bedste markør for renter) allerede steget. Feds beslutning kan tvinge RBI's hånd til at bevæge sig i tandem for at sikre, at Indien forbliver attraktivt for globale investorer.

5. Mens analytikere hos ICICI og Nomura forventer, at finanspolitikken falder i år, er der andre, såsom Madan Sabnavis fra CARE Ratings, der forventer det stik modsatte. Se tabellen nedenfor, hvor Sabnavis, cheføkonom i CARE Ratings, forventer, at det finanspolitiske underskud vil stige på grund af indtægtsmangel og udgiftsspild. Hvis det antages, at der ikke er nogen ændring i det nominelle BNP, vil stigningen i mængden af ​​finanspolitisk underskud potentielt presse det finanspolitiske underskud op til 7,65 % til 7,72 % af BNP i FY22, hvilket vil resultere i et skridning på 0,9 til 1,0 procentpoint i forhold til det budgetterede skøn på 6,76 %, skriver han i en nylig note.

Kilde: CARE Ratings

Set fra dette perspektiv bliver det at øge den økonomiske vækst mindre af bekymring end at bremse inflationen, og som sådan kan RBI forekomme berettiget til at hæve renten.

DELTAG NU :Express Explained Telegram Channel

Hvad vil RBI gøre?

De smarte penge er på, at RBI opretholder en status quo i oktober. Læsere bør huske, at i den virkelige verden overtrumfer politisk økonomi ofte økonomi. I den netop begyndede juletid vil regeringen håbe, at kreditforbruget – det være sig en ny bil eller et nyt hus eller en ny telefon – vil styrke økonomien. Det er usandsynligt, at RBI hæver renten på et så kritisk tidspunkt vil blive betragtet som forsigtigt af regeringen.

Du kan godt spørge: Hvad så med inflationen, især da regeringen står over for fem vigtige statsforsamlingsvalg tidligt i 2022?

Svaret ligger i, at en stor del af Indiens nuværende inflation er takket være afgifter på brændstofpriser. For at få det ned, har regeringen ikke rigtig brug for RBI.

Del dine synspunkter og forespørgsler på udit.misra@expressindia.com

Vær forsigtig under festlighederne og vær sikker

Udit